中信证券:二季度经济大概率呈现先抑后扬走势,需更加重视地产产业链

  疫情意外影响稳增长节奏,二季度政策加码的紧迫性明显上升,预计稳增长政策从全面铺开转向集中发力,市场多项悲观预期先于基本面提前见底,二季度开始经济对市场的负面影响在减弱,建议把握二三季度中期修复的趋势性行情,坚定布局“两个低位”品种。

  首先,3月全国多地出现的疫情抵消了稳增长举措的效果,打破了原先的政策节奏,预计疫情对经济的冲击在二季度仍有延续,稳增长政策急需加码。其次,当下经济的主要问题更加突出,预计政策从全面铺开转向精准集中发力,待此轮疫情有效控制后,预计防控举措会进一步调整以降低未来对经济的冲击。最后,悲观的经济预期已经达到极致,二季度经济大概率呈现先抑后扬走势,投资者的仓位和持仓结构已充分调整,A股市场卖压明显释放,海外风险因素的担忧高峰已过,俄乌问题和中概监管问题都有积极进展。配置上,建议继续坚守稳增长主线围绕估值低位和预期低位品种布局,二季度需更加重视地产产业链。

  海通策略:三个利空渐去,填坑行情进行中

  ①引发本轮市场调整的因素是美联储加息、俄乌冲突、国内疫情反弹,三个利空渐去。②稳增长政策落地望驱动市场修复,今年基本面和政策面更像12年,股市运行更像16年,填坑行情进行中。③继续紧抓稳增长主线,如金融地产、新基建(光伏风电、大数据云计算),后者弹性更大。

  中信建投证券:A股短期持续上攻困难,静待政策宽松加码

  上海疫情有望于4月中旬见顶,之后逐步缓解。本轮吉林、上海、深圳、东莞多地疫情和封控措施,对经济带来巨大不确定性,四地在中国的经济地位远超2020年的湖北省。有力措施下封控时长预计短于湖北。其结果是中国经济3月呈现出供需双弱的局面,4月同样面临巨大冲击,急需有力政策托底支持,我们认为4月政策期待将成为市场关键线索。

  当前市场处于U型底部区域,静待政策宽松加码。A股短期持续上攻困难,需要一个阶段震荡筑底等待环境逐步改善,结构性机会需要得到一季报的验证。市场下一阶段重点将在布局疫情修复+政策放松组合上,具体行业配置上:1)可选消费优选免税、白酒、汽车;2)成长优选医药(CXO、中药等)、军工、光伏。

  国泰君安证券:反弹而非反转,上证3100-3400横盘震荡

  房地产、上海疫情与中概股风险预期正在收敛,这是推动股市底部反弹的核心动力。反弹而非反转,上证3100-3400横盘震荡。

  行业配置:拥抱新主线,低风险特征的股票重点在周期和消费。投资上重点应该聚焦于低风险特征股票,关注低估值与盈利改善的交集,行业选择的重点在于消费与周期板块。具体而言,方向有三:1)顺通胀&高股息:煤炭、化工资源品;2)to G端或公共投资方向:光伏、风电、电力运营、电网、建筑等;3)困境反转与盈利确定性:生猪、白酒,消费者服务;关注Q2消费建材、轻工等部分中游的底部弹性。

  华泰证券:三点边际改善,节后情绪有望修复

  目前俄乌冲突缓和、通胀预期边际下降;海外流动性压力处于阶段性空窗期;4月随国内疫情相对稳定后、货币政策有望发力,我们预计清明假期后A股情绪有望修复。但考虑到Q2企业盈利增速仍在下行期、5月美联储加息至缩表仍将扰动市场,我们认为难以推导出持续强势的反弹。维持大势研判观点:大盘反弹空间暂以非金融A股全年业绩增速为锚(我们预计4%~7%),从反弹到反转的关键或是中报业绩拐点。

  本轮地产股或会经历三段式行情:买供给端融资政策的改善→ 买供给端竞争格局的优化→买需求端地产销售的回暖,当前板块或处于第一阶段、央国企龙头或处于第二阶段,总体来看地产股第二阶段行情或仍在演绎中。行业配置:1)寻找供需均有改善的领域,重点关注光伏风电、数字基建、IGBT;2)关注现金流最好板块的资本开支方向,上游能源和资源企业现金流好,降债目标基本完成的情况下,政策稳增长的诉求将驱动以央国企为主的上游企业资本开支扩张,我们预计方向大概率在能源转型和循环经济—关注绿电、固废处理、再生金属。

  兴业证券:指数震荡整固、重在结构,聚焦三个方向

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  “政策底”+“市场底”已经出现。一方面,随着俄乌冲突恐慌情绪显著释放、美联储3月加息“靴子落地”,海外市场“么蛾子”最多、投资者避险情绪最强的时候已经过去。另一方面,国内政策放松的方向明确,金融委会议针对市场最关注的A股大跌、中概股监管冲突、港股暴跌、互联网监管等问题“对症下药”给出明确部署,“政策底”已然明朗。

  当前仍是情绪修复窗口,指数震荡整固,重在结构。结构上,聚焦房地产+高股息+一季报超预期三个方向。1)房地产(国企地产、信托):一方面,地产政策放松预期持续升温,有望带动国企地产估值进一步修复。另一方面,地产信用风险逐步化解,也带来相关标的落后补涨的机会。此外,也可关注同时受益于政策放松预期和地产信用风险缓和的信托。2)高股息(银行券商):一方面,全球市场仍处于高波动的乱局中。另一方面,国内政策放松预期持续升温。银行、券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动,进可攻退可守。3)一季报超预期(半导体、化工、军工、医药、有色、光伏及煤炭):季报期业绩超预期的板块一般表现较好。当前提前披露一季报预告且预赢的个股中,半导体、化工、军工、医药、有色、光伏及煤炭披露率较高,板块整体超预期的概率较大。中长期,继续聚焦科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

  安信证券:当前正处于“阵地战”,房地产超额行情或仍将持续

  对于本轮房地产超额行情(3月15日至今地产反弹涨幅已达30%),我们始终倾向于将其放在“稳增长兑现,高景气转机”的交易逻辑中去理解。客观而言,从1-2月房地产的销售、竣工、施工数据来看,地产基本面数据持续恶化,整体处于景气回落的阶段,这点在债市交易逻辑中体现得比较明显。在房地产基本面并未有起色的环境下,国内股市和债市对于地产交易呈现“冰火两重天”,不难推断出:本轮房地产超额行情主要由政策边际放松引发。目前来看,房地产产业逻辑需要等待对于未来长期发展模式的明确(例如,参考国外比较成功的地产发展模式:德国模式、新加坡模式等),这点与短期政策调控关联不大。短期而言,房地产超额行情或仍将持续,持续到市场交易预期逐步抬升到预定经济目标,也就是完成本轮“稳增长”使命。需要提醒的是,本轮房地产边际放松所带来的稳增长效果需要经过疫情、房地产企业融资和居民杠杆率的多重考验,注定了本轮房地产超额行情波动性会较此前增大。

  我们维持当前正处于“阵地战”(战略相持阶段,保持定力,不适合来回切换)的判断。对于结构层面,在从“政策底→市场底”的磨底阶段,市场面临经济下行和政策不确定性的压制,低估值、价值型以及逆周期行业(如基建、地产)、弱周期表现优于成长型行业。但,度过磨底阶段后,风险偏好回升,市场将回归成长风格,高风险偏好板块预计将表现较优。对应当前四大主线:稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀。当前正处于“稳增长兑现,高景气转机”的过程,我们建议的配置依然是稳增长>高景气>疫后修复>全球通胀。对于原来风光电的高景气排序,光伏共识度最高,其次是半导体、军工、风电,最后是新能源车。新能源车中锂共识度强。

  招商证券:厉兵秣马,准备进攻

  进入2022年4月,随着疫情缓解、稳增长政策逐渐发力,有望扭转对于企业盈利的悲观预期。同时压制A股表现的负面因素有望逐渐落地,A股将会逐渐扭转颓势,出现由守转攻的转折点。受疫情影响一季度经济数据和社融数据有一定压力。在5.5%增速目标背景下,本轮疫情有望很快得到控制后,稳增长有望成为下一阶段最重点的任务之一。四月新增社融增速有望明显改善,逐渐扭转对于企业盈利的悲观预期。美联储在5月4日可能会采取更加激进的紧缩动作,美元指数和美债收益率可能有进一步上行的空间。但是5月4日后,美联储很难更加紧缩,紧缩靴子落地。目前人民币汇率稳定,显示在新的世界格局下,紧缩的美国货币政策对于人民币压力已经大不如以前。俄乌局势对于中国的外溢风险正在降低,此前市场担心的中国公司在海外的上市地位问题,正逐渐得到解决,有助于缓解市场情绪。风险因素逐渐缓解,积极因素开始增多,四月有望成为由守转攻的起点。

  华安证券:风险偏好回升缓慢,市场主线切换仍将频繁

  展望4月,一是预计在中央政治局会议基调维持、微调为主下,A股风险偏好有望维持。二是受市场情绪不佳、增量资金未现改善信号的影响下,市场主线切换预计仍将频繁,建议继续维持均衡配置并更精细化。

  中长期视角,我们依旧看好成长风格第三阶段行情(主线+扩散)、稳增长(新老基建、地产、银行)以及消费复苏(医药、涨价主线、出行链条)这三大主线,但短期维度,在市场热点切换频繁下,我们建议配置应更偏精细化,具体地:1)稳增长链条短期性价比较高,可继续参与地产上下游、银行以及新老基建等行情。2)消费主线中,短期可继续参与医药、涨价主线(种植业/化肥)相关机会,在疫情拐点出现前出行链条(机场/酒店/餐饮等)以关注为主。3)对于成长风格,建议逢调整加仓电力设备、电子等行业成长主线。

  华西证券:“政策底”已基本探明,“磨底后震荡上行”概率大

  本轮A股“政策底”已基本探明,“磨底后震荡上行”概率大。复盘2008年后A股历次筑底,“政策底”的确认通常伴随着政策组合拳的持续出台,包括货币政策、财政政策和资本市场相关政策。“政策底”确认后市场往往出现反弹,但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的,外围因素扰动或经济基本面担忧可能使得市场再次磨底。本轮A股“政策底”已基本探明,“市场底”也不太遥远,上证指数在3000-3200点附近或是比较坚实的底部,未来A股磨底后震荡上行概率较大。

  投资策略:防守反击,配置上适度均衡。3月以来A股持续调整,主要源于俄乌局势动荡、美联储货币政策转向及对本土疫情的担忧。疫情反复一方面制约投资者风险偏好,另一方面会导致企业盈利预期下修,尤其是中下游企业正面临疫情和原材料价格上涨的双重压力。往后看,一季度、上半年保持经济平稳运行,对实现全年目标至关重要,“稳增长”政策需继续加码对冲疫情影响,二季度降准、降息仍有空间。4月政治局会议将召开,“稳增长”的主基调有望维持,夯实A股“市场底”。4月行业配置上立足防守反击,风格上适度均衡:1)以低估值、高股息、受益稳增长政策的板块为主,如“银行、房地产、建筑材料”等;2)兼顾部分业绩高弹性的成长板块,如“新能源(光伏、储能、氢能)、半导体、东数西算”等。

  后市攻略

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  机构展望节后A股:“磨底后震荡上行概率大”“估值收缩接近尾声”

(文章来源:券商中国)

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