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原文作者 | mimiLFG

NFT 被形貌为下一代艺术市场和接纳加密钱币的最壮大催化剂之一,该行业在 2021 年 9 月至 2022 年 1 月实现了伟大增进。然而,在全球资源市场低迷的靠山下,该行业的每周生意量随着增进放缓而迅速修正。

NFT 市场现在由频率较低但价值较高的生意驱动。

较大的生意(> 10, 000 美元价值)仍然在生意量方面占有市场主导职位(约占市场生意量的 90 %),但就生意量而言,零售生意更为突出(占总量的 85 %生意计数)。

图片:按生意价值规模划分的 NFT 生意份额

图片:按生意量和生意价值规模划分的 NFT 生意份额

这种差异还反映在与更普遍市场相比,更高级别(即蓝筹项目,例如 BAYC、CryptoPunks)NFT 系列的价钱显示。年头至今,蓝筹项目的显示优于更普遍的 NFT 市场 12% (住手 2022 年 9 月 28 日)。

随着这些较为老牌和蓝筹的 NFT 项目不停升值并主导市场生意规模,围绕 NFTs 金融化的子行业 NFTFi(NFT Finance)也在不停壮大,以促进 NFTs 的流动性并确保其价钱稳固。不出所料,这些 NFT 金融协议中有大量倾向于关注蓝筹项目。

图片:500 强 NFT 指数与已确立的“蓝筹”项目(住手 2022 年 9 月 28 日)

图片:更普遍的 NFT 市场与已确立的“蓝筹”项目(住手 2022 年 9 月 28 日)

NFT 金融化名目

现在,NFT 金融领域的协议主要旨在解决 NFT 持有者/投资者面临的四个焦点挑战—— 1 )缺乏市场流动性, 2 )资源效率低下, 3 )完全依赖资产价钱上涨,以及 4 )价钱发现不足

1 )市场流动性不足

NFT 通常缺乏市场流动性的三个主要缘故原由(除了它们自己规模就小):

以下是旨在增添 NFT 市场流动性的主要协议:

A. 通用市场

它们相对成熟,适用于所有类型的 NFT,是一种可以促进 NFT 销售的通用解决方案。

按生意量盘算,OpenSea 现在在该领域占有约 75% 的主导职位,只管具有差异机制(代币刊行、专有订价模子、较低用度率)的差异平台一直在逐步蚕食 OpenSea 的主导职位。

B. 专业市场

它们仍处于初期阶段,但随着整个 NFT 行业的进一步生长,需求可能会增添。

现在,这些专业市场的用例仍然仅限于促进利基行业(例如,虚拟土地)中的 NFT 生意、NFT 聚集中的有数珍藏品以及特定 dApp 的独家市场。

C. 市场聚合器

最适合捕捉差异市场的增进及其漫衍的事实。

通过汇聚多个市场的 NFT 生意列表,聚合器提供了优异的用户体验,甚至为更新(和更创新)的市场提供了更好的价钱。

D&E. NFT 流动性资金池和 NFT 碎片化

NFT 碎片化协议更偏重于拆分单个 NFT,而 NFT 流动性资金池通常拆分价钱相似的 NFT 资金池,并可以进一步扩展以形成整体投资网络(社区风险投资团体)。鉴于重叠,NFT 流动性资金池和 NFT 碎片化通常被归为一类。

NFT 碎片化协议的主要问题是它们(还)不适合适用程序的 NFT 聚集,而这正是 NFT 市场理想的偏向。这是由于大多数碎片化的 NFT 很难重新组合成原始资产。它剥夺了 NFT 的潜在社会效用,纵然投资者仍然可以从价钱更改中赚钱。这类似于投资于追踪标的资产价钱更改的衍生品,但放弃直接持有标的资产所发生的其他非财政利益。

若是 NFT 的市场流动性能够获得改善,投资者将更有可能将其视为一种资产种别。在上述四大挑战中,这也是我们迄今为止看到最多创新和生长的领域。

资源效率低下

人人可能还记得,DeFi 的最初生长围绕着交流和借贷协议睁开。也正由于云云,差其余 DeFi 协议现在可以为投资者提供种种途径来举行杠杆头寸,这样他们就可以比以前更容易地、最大限度地提高资源效率。

NFT 行业在这方面仍然落伍,由于 NFT 还没有被普遍接受为抵押品。现在,我们也最先看到更多的协议,旨在改善这一点,将 NFT 作为抵押品。

以下是旨在提高 NFT 资源效率的协议:

A. P2P 借贷平台

这些平台为将 NFT 作为抵押品打开了一个开放的市场。

一方面,由于价钱和条款由每个贷方和乞贷人商定,这些 P2P 借贷平台的焦点优势是在没有预言机的情形下运作。另一方面,由于这种半人工性子,P2P NFT 借贷无法即时执行,只对长尾资产最有用。

B. P2Pool 借贷平台

这些平台行使订价方式(预言机;在挑战 4 中查看更多解决方案)来设置发放贷款的差异参数(抵押品价值、最低抵押品价值、最长贷款限期和利率)。这一历程是自动化的,因此可以为乞贷人提供即时的流动性。

P2Pool 借贷平台最适合流动资产中的“底层”资产,由于预言机严重依赖非流动性资产缺乏的历史数据。

然而,依赖预言时机使协议面临预言机失效的风险,并限制了接受抵押品的类型。最近 BendDAO 的 BAYC 整理就是一个典型的例子,它警示我们需要重新评估这些 P2Pool 借贷平台的机制和参数。

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图片:NFT 借贷平台(P2P 和 P2Pool)合计借贷量

C. NFT 衍生品

由于 NFT 的低生意量(与可替换加密钱币或传统金融市场相比)和怪异的特征,对无缝实行衍生品组成了伟大障碍,因此这一领域仍未获得充实开发。

然而,该领域的生长将会允许更周全的生意战略。衍生品将使投资者能够在(杠杆和)更少的资源要求的情形下遭受价钱颠簸的风险。就像加密钱币和传统金融市场一样,衍生品会在生意量上压倒现货市场。也不是不能能看到一个强劲增进的 NFT 衍生品市场。

然而,鉴于衍生品市场的伟大基础性要求(高流动性和准确的价钱),我并不以为 NFT 衍生品在不久的未来可以蓬勃生长。为了对当前的基础设施做出妥协,大多数平台只列出高流动性的 NFT,而忽略详细的特征组(将它们分为底层、中层、顶级等)或跟踪整个聚集的底层价钱。

我以为,这种提高 NFT 资源效率的生长不仅有利于多头,也有利于希望阻止应税事宜的投资者。

完全依赖资产价钱上涨

NFT 市场在 2021 年的增进对许多人来说是一件幸事。这是一个转折点,人们不仅仅将 NFT 视为 JPEG,而是一种可能的投资工具。然而,NFT 市场在未来履历类似增进率的可能性微乎其微,至少在短期内不会。这意味着人们应该削减对资产价钱上涨的依赖,并追求更可连续的收益战略。这是允许 NFT 持有人连续获得现金流的协议的论点。

类似传统金融市场,NFT 在租赁领域也有生长。由于缺乏适用性,NFT 现在被出租用于展览(例如,博物馆租用它们用于展览)或其(有限的)适用程序(例如,解锁独家流动、DeFi 协议中的特殊收益等)。

NFT 投资者发生现金流的另一种方式是将其 IP 所有权商业化。一个例子是开发一个以 BAYC NFT 为主题的餐饮品牌。一些 NFT 系列还接纳了一种模式,用可替换代币奖励其 NFT 持有者。

以下是为 NFT 持有者提供现金流的协议/机制:

A. NFT 租赁

NFT 租赁在很洪水平上取决于其基础设施。由于市场现在由 PFP NFT 主导(缺乏明确的适用用例),NFT 租赁领域尚未获得“推动力”。然而,若是 NFT 市场最终走向将现实天下资产符号化(例如,用 NFT 示意财富),那么租赁领域可能会有一个更好的生长。

B. 版权和知识产权 (IP)

NFT 通常被宣传为珍藏品,但由于有关数字资产的律例仍不明确,珍藏品在授予其所有者完整的版权和知识产权方面面临伟大障碍。

C. 原生代币刊行

一些 NFT 项目还举行了原生代币刊行,NFT 持有者将因锁仓或非出售其 NFT 而获得代币奖励。

然则,若是没有完整的用例,持有者出售代币是不能阻止的。抛售压力可能会引发负面飞轮效应,进一步压低代币价钱,使收益率加倍不能连续。

随着 NFT 市场的成熟,资产价钱可能会普遍下跌。以是,为持有 NFT 提供现金流的协议/机制可能会让投资者通过资产价钱升值和收益率溢价的组合来最大化他们的收益。

价钱发现不充实

NFT 应该若何订价?

这是要真正解决上述三个挑战,首先要解决的问题。然而,我将其放在最后,由于它是迄今为止我们看到的最慢/最少创新的领域之一。

现在,订价机制可以大略地分为两类:

A. 基于预言机的订价

现在的现状是依赖基于预言机的订价方式来对其他 NFT 金融协议中列出的 NFT 举行估值。

这些预言机通常会提取各个市场的要害参数以确定 NFT 的公允价值,例如底价、时间加权平均价钱(TWAP)、成交量加权平均价钱(VWAP)、历史价钱等。市场上更周全的解决方案可能会实行机械学习算法来推断价钱趋势并对相似的特征品级举行分组。

基于预言机的订价最适用于高流动性聚集或具有慎密漫衍的聚集。但鉴于 NFT 的颠簸性,应该会有很大的误差。

具有种种风险遭受能力和机制的协议必须自界说其参数以顺应这些错误。此外,依赖历史价钱数据也意味着不在新闻/蹊径图中订价。

B. Optimistic 权益证实订价

为了进一步提高 NFT 订价,最受民众期待的方式之一是 Abacus Spot 的 Optimistic 权益证实订价机制。

受 Optimistic Rollups 和权益证实(Proof of Stake)共识机制的启发,这种订价模子依赖于用户的整体估值来为 NFT 订价,而不是使用历史数据。因此,它最适合长尾资产(缺少历史数据)和预期未来销售额较低的资产。

用户通过将 $ETH(在划定的限期内;至少 1 周)配合存入 NFT 估值池来对 NFT 举行估值。NFT 持有者可以使用响应的估值池作为借贷协议的“抵押品”证实或估值证实。

在违约的情形下,基础 NFT 被拍卖,若是销售价钱跨越估值池巨细(锁定的 $ETH 总额),销售收益将按比例分配给估值者。若是拍卖价钱低于估价池,则拍卖所得款子将按”先进先出“的顺序分配给估值者(最新估值者肩负误估风险)。

该模子是乐观的,由于它假设估值者商定的价钱是准确的。它源自权益证实共识机制,由于估值者用他们的资金支持他们的评估(而且他们的股份可能会在错误估值中丢失)。

这种订价模子的瑕玷是资源效率低下,由于它需要抵押资产来保证 NFT 的价值。

由于解决其他三个挑战的大多数协议都依赖于订价机制,因此该领域的生长将具有开创性。它释放了协议对价钱加倍敏感的能力,并可能有助于应对其他三个挑战。

未来之路

NFT 金融化旨在为 NFT 添加(金融)适用性。若是没有适当的财政行为,NFT 很难被视为具有不能更改的所有权纪录的珍藏品。NFT 金融化扩大了 NFT 可以走多远、路多宽的局限(和市场规模)。笔者以为,该行业的生长可能有助于 NFT 被公以为与传统金融市场相当的投资种别。

NFT(尤其是 PFP NFT)的当前名目与项目的品牌和营销能力亲热相关。随着 NFT 金融领域变得越来越主要,项目确立者将别无选择,只能顺应。他们可以通过将金融化视为其 NFT 聚集的另一个特征来行使这一点。这种接纳的一个例子是项目确立者将一定数目的销售收入或资金分配给非市场流动性协议(例如,借贷平台和流动性池)。

NFT 金融化的便利性可以作为护城河。当现有的项目纳入金融化时,乐成的壁垒将会一点点增添。这可能会间接迫使较新的项目举行创新以竞争,从而推动 NFT 领域走上正轨。

NFT 金融化释放的潜力让未来看起来一片灼烁。然而,在 NFT 行业向外扩张之前,需要解决内部问题。这些问问题前围绕着就 NFT 应该若何订价杀青共识。此外,还需要更多的生长和创新(探索用例)才气使 NFT 行业和市场的规模进一步扩大。

风险提醒:

凭证央行等部门宣布的《关于进一步提防和处置虚拟钱币生意炒作风险的通知》,本文内容仅用于信息分享,纰谬任何谋划与投资行为举行推广与背书,请读者严酷遵守所在区域执法律例,不介入任何非法金融行为。

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